近日，中宝协基金团队于2023珠宝产业资本论坛上发布了由其研究编制的《2023中国珠宝上市公司研究报告》（以下简称“报告”），通过宏观经济形势研判、上市公司数据解读及发展趋势归纳，深入分析了2023年国内珠宝产业的热点话题及趋势。

　　国内珠宝市场强势复苏

　　报告指出，2023年，我国国民经济持续恢复向好，就业形势总体改善，居民收入保持平稳增长。国家统计局数据显示，1至9月我国GDP同比增长5.2%至91.3万亿元，居民人均可支配收入同比增长6.3%至2.94万元，经济的全面恢复及人民信心的恢复带动了消费市场的回暖。1至9月人均消费支出同比增长9.2%，社会消费品零售总额同比增长6.8%，其中金银珠宝类商品零售总额同比增长12.2%，显著高于社会消费品整体增幅。

　　今年珠宝市场的强势复苏，一方面来自宏观经济回暖的支撑，另一方面线下消费场景的复苏也功不可没。相关数据显示，今年1至6月，我国国内结婚人数同比增长5.3%，为过去四年以来同期第二高。回顾过去几年，金银珠宝类商品零售额增幅在多数时间内都位居前列，体现出了独特的产业韧性。这种韧性一方面是由于近年来国内珠宝产业供给端持续升级，产业迈入创新驱动的高质量发展轨道，另一方面也反映出我国消费者对珠宝这一类别商品的客观需求。

　　A股珠宝上市公司稳健运营

　　报告选取了11家目前仍处于正常平稳经营状态的A股珠宝上市公司作为样本。经研究发现，在终端渠道网络建设方面，2023上半年，马太效应仍旧持续，门店增量靠前的企业也是本身业务规模位居前列的企业。从门店数量上来看，老凤祥、周大生、豫园股份门店数量均在5000家左右，企业市场占有率相对领先，中国黄金以3692家门店紧随其后，潮宏基也在千家出头，同时也在不断拓展门店。经过多年的跑马圈地，国内珠宝品牌公司零售终端格局已经基本定型。

　　业绩方面，上半年样本公司平均营业收入为106.44亿元，同比增长24.53%，高于国家统计局统计的市场整体12.2%的增幅，显示出了珠宝上市企业远超于行业平均水平的增长能力。净利润方面，11家公司有9家都实现了同比正向增长。

　　盈利能力方面，上半年样本公司平均毛利率相较于去年同期下滑了0.9个百分点，变化幅度较小。导致毛利率下降的主要因素有产品结构和门店结构的变化，即高毛利的镶嵌类产品销售额占比下降以及加盟店占比提高。但从黄金产品来看，高品质产品在销售中的占比进一步提升，对整体的毛利率起到了一定的正向支撑作用。

　　上半年，样本公司的平均期间费用为3.87亿元，其中7家企业宣传推广费用高达千万级，菜百股份、周大生、明牌珠宝、曼卡龙连续两年加大宣传推广投入，此外，多家企业将线上渠道费用纳入销售费用中，并作为单独统计科目进行披露，整体来看，线上渠道的宣传费用约占宣传推广费用的30~40%。由此可见，线上数字化的不断升级，仍将是企业应对市场变化和发展的趋势之一。

　　营运指标方面，上半年得益于市场的整体回暖，样本公司的周转率显著同比提高，平均存货周转率、平均应收账款率分别较上年同期增加了0.21次和0.52次。财务稳健性方面，仅有两家公司资产负债率超过50%，7家资产负债率同比下降，平均资产负债率较上年同期下降0.94%，平均流动比率较上年同期增加8.1%至3.97。综合来看，样本公司的整体财务收入风险较低，运营较为稳健。

　　港股珠宝上市公司未来可期

　　自2月初中国香港与中国内地恢复全面通关以来，旅游业的复苏使得中国香港零售业显著回暖。与中国内地市场类似，珠宝首饰、钟表、名贵礼物的销售额增幅在大部分时间内能够领跑于其他产品类别。报告预计，未来一段时间内，中国香港零售业将继续受惠于访港旅游业的持续复苏，劳工市场改善以及以及免费政策的因素，令人充满期待。

　　报告分析了12家样本港股上市公司最近一个完整财年的业绩，指出周大福、周生生、六福集团、英皇钟表、谢瑞麟、中国香港资源控股、创辉珠宝和景福集团等品牌零售企业，在今年的部分时间内得益于中国香港整体珠宝零售业的回暖，业绩已有所好转，但仍难以弥补上一年度的业绩亏损，财年平均营业收入同比下降4.15%。基于业务规模、和中国内地市场结合程度以及行业影响力等因素综合考虑，报告重点分析了周大福、周生生和六福集团三家企业。

　　如前所述，得益于中国香港本地旅游经济的恢复及珠宝零售业的强劲复苏，2022全年三家企业在港澳收入占比均有所增高，而从其最新的业绩数据也可以直观感受到区域市场结构的变化。周大福上半年中国香港营收平均增幅近60%，内地平均增幅仅为12.9%。周生生上半年中国香港及澳门营收增幅高达156%，内地营收增幅仅为41%。六福集团上半年中国香港营收平均增幅为77.5%，内地营收平均增幅为23.5%。

　　零售渠道方面，三家港股企业仍旧保持着稳定的拓业势头。截至今年9月，周大福内地门店已经达到7600家，成为了一枝独秀的存在。与此同时，六福集团旗下的六福精品廊、福满传家，周生生旗下的MINTYGREEN和PROMESSA等从主品牌中分离出来的副线品牌，门店都有着可观增长，这体现出了品牌将热门产品类别进一步精细化、高端化的策略得到了市场的正向反馈。

　　今年以来珠宝行业热点和趋势

　　经过上述上市公司数据的解读，报告总结了今年以来珠宝行业的三个趋势。

　　第一个趋势即黄金产品的持续热销。多家珠宝上市公司的黄金产品销售额占比都在今年得到了进一步的提升，中国黄金协会的统计数据也展示出了黄金产品的市场热度。黄金的持续热销，一方面源自其突出的金融属性。作为价值最稳定的大类资产，黄金的避险属性在近年来被越来越多的人所重视，“买黄金等于保值”的理念已经深入人心，而金价的稳步上涨以及黄金类产品便于变现、换购的特点也加强了人们的消费信心。另一方面，黄金的热销离不开产品的持续升级。加工工艺方面，黄金产品实现了进一步的迭代；设计方面，黄金产品也开始加强文化属性和时尚属性，持续响应着消费者日益增加的审美诉求，进一步稳固了黄金产品在市场中的基本盘；行业发展趋势方面，数字化持续升级。

　　从数据来看，过去一年，菜百股份、周大生、曼卡龙的线上营收增幅都超过了六成，潮宏基线上营收增幅超过两成，显示出行业的数字化进程仍在加深。从菜百等企业的年报来看，数字化建设也是其当下重要的发展方向，例如开发智慧零售平台、智慧销售电子工具，并投资信息化平台升级建设、智慧物流建设项目。从功能上来看，周生生、周大福等企业的电子商务功能更加完善，多年前就已经实现了全渠道的模式，如其线上商城小程序功能完善，能够直接与线下实体店进行联动，并通过自有平台及团队进行直播，为线下实体店起到了很好的辅助和补充作用。对他们而言，线上渠道和线下渠道是相互补充、相互促进的关系，而不是此消彼长的替代关系。对于注重体验的珠宝消费来说，线下门店的作用难以替代，未来线上线下如何进一步融合，协同发力，值得更多的探索。

　　第二个趋势是营销模式的升级。随着消费理念和消费习惯的变迁，以文化为内核的内容营销显得尤为突出。诸多珠宝品牌开始通过跨界合作，引入KOL造势等手段，建立起了打造社媒内容，塑造品牌事件，平台引流线下的营销体系。一方面可以很好地拓展客户群体，与更多的粉丝建立联系，另一方面可以通过营销，传递优秀传统文化的内涵，彰显企业的社会价值。

　　报告认为，在长期发展的视角下，品牌营销矩阵应围绕着品相合一展开，既要立足品牌长期塑造的品牌力，又要精耕细作，助力品牌全方面占领市场。

　　第三个趋势则是消费结构的多元化。伴随着线下实体经济的恢复，“悦己”自带成为了主要的消费场景，从婚恋刚需逐步向情感消费扩展，极大地拓宽了珠宝首饰的消费群体和使用场景，成为了驱动珠宝产业规模增长的一个新重点。基于这一点，对不同消费群体进行针对性研究，并围绕其营销策略制定和产品研发提供个性化的产品和服务，成为了品牌企业的必选项。

　　报告建议，时代在更迭，消费需求和审美在变化，品牌要不断对自身进行升维，适应新的消费环境和商业环境，助力品牌向客户丰富多元，更具创新能力的方向不断前行。